公司2013年收入6.16億元,同比增長7.09%;歸母凈利潤1.43億元,同比下滑3.18%;EPS1.01元。不分紅、送股及轉增。

    收入增長主要來源于海外業(yè)務。2013年國內業(yè)務實現(xiàn)5.1億元收入,基本持平;海外出口業(yè)務1.0億元,同比大幅增長67.87%。

    利潤小幅下滑主要因為毛利率下滑和費用率上升。公司產品毛利率下滑2.53ppt,主要因為高毛利的模燙機收入下滑18.1%;管理費用率上升1.7ppt,銷售費用率上升1.6ppt。

    貨幣資金與去年持平,達5.67億;應收賬款達到2.1億,同比增長86.98%,反應出為應對需求放緩,公司放寬了回款條件。

    發(fā)展趨勢

    轉結訂單超我們之前預期,預示公司實際生產經營沒一季報預期那么悲觀。根據公司2013年轉結訂單1.32億元,測算1Q14末已簽訂未發(fā)貨合同金額達到1.94億,超我們之前預期的1.3億元。

    預計全年業(yè)績會逐季度改善。由于2013年一二季度凈利潤基數較高,與往年二、三季度是盈利高峰的情況有所不同,我們預計隨著公司加大出貨力度,2014全年業(yè)績有望逐季改善。

    印刷電商大會反饋出長榮健豪的網絡印刷項目全國矚目。我們參加了第二屆印刷電商大會,期間長榮健豪董事長張訓嘉作為特邀嘉賓出席。行業(yè)內對公司的云印刷項目非常看好,預計5月中旬公司云印刷平臺上線后,將成為股價表現(xiàn)的重要催化劑。

    紙電池項目有望貢獻收入。公司2013年紙電池項目完成生產流水線驗收,并引進了原材料墨水生產技術;2014年上半年有望解決墨水產業(yè)化問題,下半年開始貢獻收入。

    盈利預測調整

    預測公司2014年凈利潤1.64億元,YoY14.3%,EPS1.15元;2015年凈利潤1.91億元,YoY16.8%,EPS1.34元�？紤]合并力群股份2014-15年全年業(yè)績后,14-15年攤薄EPS分別為1.55、1.74元。

    估值與建議

    不考慮合并力群股份,公司2014-15年P/E分別為35.5x,31.0x;考慮合并力群股份,公司2014-15年P/E分別為22.0x,20.5x。我們看好公司網絡印刷業(yè)務,維持推薦評級,目標價52元。